By Kyle | 15 March 2023 | 0 評論
鋁週評（2023年3月11日）
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01
市場回顧
期貨鋁價震盪下跌，宏觀因素主導價格下跌。兩屆政府工作報告中的經濟增長目標均低於預期，打壓了市場樂觀情緒。 2月國內通脹數據不及預期，市場下調國內經濟復甦力度，美國長短期利率倒掛加劇，矽谷銀行暴雷引發風險上升資本市場的厭惡情緒，拖累鋁期貨價格下跌。相對而言，基本面對價格的影響相對較弱。消費雖然保持復甦勢頭，但表現相對溫和。這導致去庫存困難，即使產量低於預期，供需矛盾也不突出。本週受宏觀環境不利和需求疲軟影響，鋁價承壓。
【期貨市場】
滬鋁主力合約2303本週累計下跌2.72%。本週期起始價18775元/噸，終止價18265元/噸，最高價18785元/噸，最低價18215元/噸。
【現貨市場】
本週現貨市場整體表現不佳。由於下游鋁加工企業新訂單增量有限，減產雖對產量有影響，但現貨供應充裕，接貨積極性不高。他們主要是按需採購。而且交易者之間的交易活動還不夠。但隨著價格的下降，成交有所好轉，因為旺季的消費預期依然存在。華東市場主流成交價格在18500元/噸附近，週五跌至18200元/噸。華南市場主流成交價格在18500-18600元/噸區間，週五跌至18250元/噸。
02
溢價、折扣和價差
減產對供應的影響逐漸顯現，但庫存仍處於高位，現貨貼水的狀況沒有改變。本週現貨貼水在60元/噸左右，較上週略有收窄。
03
本周宏觀信息
一、2023年中國發展主要預期目標明確！根據政府工作報告，2023年主要預期發展目標是：GDP增長5%左右；城鎮新增就業約1200萬人；調查城鎮失業率約為5.5%；居民消費價格增長3%左右；與經濟增長基本保持同步；促進進出口穩定和質量，國際收支基本平衡。糧食產量保持在1.3萬億斤以上；單位GDP能耗和主要污染物排放持續下降，重點控制化石能源消耗，生態環境質量穩步改善。
2、2月份中國官方製造業PMI為52.6，創2012年4月以來新高；財新製造業PMI為51.6，企業信心升至23個月新高。
3、2月份中國官方製造業PMI為52.6，創2012年4月以來新高；財新製造業PMI為51.6，企業信心升至23個月新高。
4、歐洲央行管理委員會維勒魯瓦表示，通脹預計將於今年6月見頂，到2024年底或2025年初通脹率將回升至2%。
04
基礎知識
1.進口利潤
截至2023年3月2日，LME鋁收盤價為2395.5美元/噸；上海主力鋁合約收盤價18650元/噸，進口價1025.58元/噸。進口倒掛較上週增加389元/噸。
截至2023年3月9日，LME鋁收盤價為2320美元/噸；上海主力鋁合約收盤價18495元/噸，進口倒掛718.43元/噸，較上週跌近300元/噸
2、噸鋁成本及利潤
內蒙古煤礦事故對煤炭價格的影響暫時結束，煤炭價格短期反彈後再次回落。上周全國電解鋁成本進一步下跌，主要受預焙陽極價格下跌、部分地區氧化鋁價格進一步下跌以及電價暫時穩定影響。總體來看，鋁廠平均利潤已升至1000元以上，但由於雲南限產是基於客觀原因，高利潤無法刺激更多產量釋放。本週，隨著鋁價大幅下跌，鋁廠利潤跌破千元。
3、下游開工略有回升
3月3日當週，鋁型材開工率為60%，環比+2個百分點；鋁板帶開工率為78.2%，環比上升0.4個百分點；鋁箔開工率為81.1%，周環比持平；鋁材開工率為63%%，周環比+1.2個百分點。節後，下游施工逐漸恢復，但目前房地產銷售成交仍無明顯起色。開發商資金依然短缺，回款困難，將製約後續開工。庫存較高，目前價格仍以消化為主。
4、庫存
1、截至2023年3月9日，LME鋁庫存551175噸，較前一周增加4350噸，註銷倉單佔比19.65%。
2、截至2023年3月9日，電解鋁社會庫存總量119.3萬噸，較前一周減少1.1萬噸。
3、截至2023年3月10日，上海期貨交易所電解鋁庫存310888噸，較前一周增加8289噸。
05
概括
供給端：雲南減產已落實。雖然廣西、四川、貴州已恢復生產彌補部分減產，但運營產能仍下降近70萬噸，且由於產能重啟，暫時不會有生產供需，實際產量將會下降。仍有一定量的進口，但無法彌補產量的減少。
消費端：終端市場表現仍以季節性溫和復蘇為主。房地產市場商品房銷售的改善暫時難以傳導至竣工端，因此尚未體現在鋁型材的消費中。年初以來，車市也明顯降溫，補貼退坡，且沒有政策繼續影響購買意願，尚未擺脫疲勞。出口繼續下降。
成本端：變化較小，原材料價格變化不大，動力煤價格波動暫時不會對電力成本產生直接反饋。電解鋁保持良好的利潤水平。
綜合來看：短期市場將延續供需基本面緩慢改善的格局。受雲南減產影響，產量出現階段性下降，供給端有所下滑。消費端利潤率持續改善，但整體需求疲軟，顯性庫存節奏相對緩慢，顯性庫存仍處於高位。近期宏觀情緒波動較大，特別是美元走強給外圍市場帶來較大壓力。市場仍預期消費旺季，鋁價或因庫存消除而反彈。操作上不建議追空，關注反彈後的做空機會。
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